投资人主观因素的弹性，基本上体现在以下三个方面：

（一）首先是对无形资产的评估。如前所述，无形资产最大的特点就是使价格的形成非透明化。它的价值没有客观的衡量标准，很大程度取决于买方对它的主观评价。如果买方不认可，它可以一钱不值；如果买方高度认可，它可以卖个天价。有很多高科技的企业虽然不盈利，但仍旧能够具有很高市盈率的原因，就是因为它们拥有的无形资产获得了投资者高度评价，给人以无尽的想象空间。

基于有形资产创造产值，需要耗费可变成本；而基于无形资产创造产值，耗费的却是沉没成本。如果你靠有形资产赚钱，还需要追加设备、能源、原材料、劳动力等，才能把这些变动成本转换成为产值；而如果你靠无形资产赚钱，例如技术专利、系统软件、品牌资质等，就无须追加变动成本了，可以把过去积累下来的沉没成本直接转换成为产值。也就是说，有形资产是有本生利，无形资产是无本生利，前者的资产和市值的评估是客观导向，后者的资产和市值的评估是主观导向。

（二）其次是对未来增长的预期。企业未来产值及利润的增长率和增长空间，是与市盈率直接挂钩的关键要素。要想把你企业的股权卖个好价钱，最直接的办法就是给投资人描绘未来的美好前景，给他们画个饼看着充饥，画个梅望着止渴。

这就是为什么品牌连锁经营的企业往往能够获得较高市盈率的理由，因为它们很容易给投资人讲故事：别看我今天只有十个连锁店，但是按照这种商业模式复制的速度，明年我可以发展到一百个，后年我可以发展到一千个，想象力无限伸延，市盈率就节节攀升。这也是为什么平台型的企业可以获得天价估值的道理。如果你的企业只打造自己的品牌，那你只是当小姐的，走到尽头不过是个头牌小姐，终有一天会人老珠黄；可是做平台的企业是当妈咪的，当妈咪可以养一大群头牌小姐，再也用不着吃青春饭。一个平台型的企业可以承载无数个品牌企业，空间上发展潜力无穷，时间上永葆基业长青。

（三）最后是对历史黑箱的评测。一个企业不但未来能卖钱，历史也能卖钱。你不但要学会描绘未来的前景，还要学会打造历史的黑箱。历史黑箱里面装什么？要装上你的经验、教训、苦难、探索、挫折、学费，总之你为达到今天的成果所付出的一切成本和代价，以及所冒过的所有巨大风险。

打造黑箱的作用，就是为了彻底地断绝投资人从零开始创业的妄想。资本市场上常常会出现这种状况：投资人对某个互联网公司的并购对象开出的几千万元的高价估值不以为然，说老子有这几千万资金，从零开始组建团队，重新编个软件都绰绰有余了，何必要买你？

这个时候你可以端出你的历史黑箱告诉他：你以为从零开始那么简单吗？你知道老子走到今天吃尽了多少苦头？编个系统软件所花的时间不到十分之一，而让这套系统具备实用价值花了十分之九的功夫，后期与市场的反馈磨合可以把你折磨得精疲力竭，这个过程蕴含着巨大的不确定性，如果你不想重蹈前辙，还是老老实实承认我的企业开出的价格吧！至少你赢得了时间，避开了风险，节省了精力，降低了综合成本。