资产结构是指企业各种资产占总资产的比重，它是上市公司经营和投资决策的结果，体现了公司在各类资源配置的倾向性，一定程度上体现公司的战略和发展重点，同时一家上市公司的资产结构也将决定其收入和利润结构，以及创造价值的能力。分析上市公司的资产结构，主要是判断其资产结构是否合理。一般来说，非金融公司应以经营性资产为主，金融类资产和股权类资产占资产的比例不会太高。不同类别的资产对于上市公司而言，其意义不同：

​ 经营性资产作为公司运营过程的主要盈利来源，实体企业的资源一般主要集中在经营活动上。

​ 货币资金的总资产占比情况，受公司经营投资决策及资金管理影响，过高的资金占比，可能会产生现金利用效率不足的忧虑。

​ 股权性投资资产与公司的战略选择和投资决策相关，但如果资产集中在不可控的资产上，可能被外部公司挟制公司发展的情况；如果投资回报率较低，则可能存在资源利用效率不足的问题。

​ 金融性资产一般是公司的投机性理财，与公司的资金管理和投资决策有关，如果配置过高，则会使市场对公司的主业的坚实程度产生怀疑，同样收益率过低可能导致资源利用效率不足。

​ 商誉受公司的投资决策、谈判能力、利益转移等因素的影响，价值实现能力非常低，占比过高，可能存在并购对价过高资源流失的问题，同时潜在的商誉减值将给利润带来风险隐患。

具体来看，分析上市公司的资产结构，除看公司各类资产的构成比例外，还可通过“经营性资产占比”指标进行判断。经营性资产占比的计算公式为：经营性资产=经营性资产÷资产总计。其中，经营性资产包括存货应收款项等维持日常经营的资产，以及固定资产、无形资产等用于生产经营的资产。该指标反映出企业的总资产中有多少是来源于企业自身实体经营，指标值越高，说明企业资产质量越可靠。

云南白药是创制于1902年的百年中华老字号品牌，中国驰名商标，公司目前涉足药品、健康品、中药资源及医药物流等领域，产品畅销国内、东南亚，并逐渐进入欧美日等发达国家。根据申万行业分类标准，云南白药属于医药生物下的中药行业，为全面了解云南白药的资产结构，我们将云南白药的资产结构和中药行业均值，以及中药行业另外一家上市公司片仔癀进行对比。图8-22分别展示了云南白药、片仔癀、中药行业的资产结构情况，表8-6展示了行业经营性资产规模前20名企业的五类资产规模情况。

图8-22 云南白药资产结构及经营性资产变动情况

表8-6 中药行业经营性资产规模前20名企业的资产规模情况（单位：亿元）

2019年，公司总资产中有45%为经营性资产，26%为货币资金，19%为金融性资产，1%为股权投资性资产，0%为商誉；2019年，公司经营性资产占比45%，行业平均为65%，对标企业为40%，公司经营资产总资产占比明显低于行业平均水平，同时2019年公司经营性资产占比较前四年平均值下降18个百分点。其实除2019年外，云南白药历年的经营性资产占比都在60%左右，而2019年云南白药经营性资产占比突然大幅下降主要是2019年公司的货币资金巨额增加，从而引起公司的资产总额有较大幅度的增长。货币资金的大额增长一方面是公司2019年进行了同一控制下企业合并；另一方面与公司有大量的金融资产到期收回现金相关。

同时，云南白药的金融性资产占比不低，2019年占总资产的19%，通过查其年报和公告，我们可知该部分资产主要是公司利用闲置资金进行的基金、债券投资。公司利用闲置资金进行投资，确实可提升自有闲置资金的使用效率，为公司和股东谋取较好的投资回报，但证券市场存在变动风险，各类投资的预期价格上涨或下跌都将会对公司的净利润产生影响，故公司需把控该部分资产占比及关注资产收益的稳定性。