投资结构，是指投资的成分组成。

本节分为投资的来源结构、联想的初始投资结构和股权变化、净雅的高负债发展模式、小肥羊的初始投资次序和股权结构、海底捞的初始投资和股权变革、真功夫的股权结构隐患，一共6个议题。

9.2.1 投资的来源结构

一般来说，投资的来源有家人、亲戚、朋友、员工和创业伙伴、银行、积蓄和投资人等等。投资的方式分为股权和债权两种方式。

投资来源示意图

9.2.2 联想的初始投资结构和股权变化

1984年，柳传志联合另外10个同事，用计算所设计的汉卡一起创业，同时以贷款形式筹集了20万元启动资金。但之后的资金，都是由创始人筹措。

后来，这种含混的投资和所有权结构，成了联想进一步发展的障碍。

为了激励员工，柳传志向中科院游说了8年，争取到了35%的员工股权。

现在，联想的公众持股55%，私人机构持股2.8%，联想控股持有41%。中科院持有联想控股35%的股份。

9.2.3 净雅的高负债发展模式

1988年，净雅的张永舵开始餐饮创业，拿着向母亲借的7000元钱，开了家30平方米的包子店。但后来，净雅发展的定位调整为酒楼模式。

2003年，张永舵到北京发展，开了西翠路、金宝街和安定门3个店，总投资几个亿，几乎全是银行贷款，自有资金占比很小。

这样的高负债发展模式，按张永舵自己来说：完全是拿自己的生命来赌的。

高负债，是由于自有资本金不足，但是这样的风险过于集中，对创业发展的环境和能力要求太高。

9.2.4 小肥羊的初始投资次序和股权结构

小肥羊的初始投资是以购买技术为切入点的，而后对技术进行了二次开发，这样打下了一个坚实的技术基础。

当时，小肥羊创投的核心点是技术，次序是购买技术、二次技术开发、选址、注册商标。

但是，由于商标注册比较滞后，为后来埋下了商标纠纷的隐患。

小肥羊创投的核心点和次序

小肥羊的成功，其开放的股权观念发挥了重要的作用。

1999年，开设第一家店时，张钢占股60%，老朋友陈洪凯占股40%。

2002年，张钢将5%的股权给了孙先红，孙先红拿出2%给了卢文兵。

张钢说：我这人爱分享，只有一家店，再大的股份也不多，但有1000店，再小的股份也不少，让出股权，我就是想用这些人才的能力。

到2005年，小肥羊的股东达到了47人，而张钢和陈洪凯的股份，已从100%降到了40%。

9.2.5 海底捞从创业到发展的股权结构变革

1994年，张勇的妻子和施永宏夫妇凑了8000元钱，两家4人各占25%的股份，这就是海底捞最初的股权结构。

2007年前，张勇妻子和施永宏夫妇陆续退出了海底捞。

在施永宏退出时，张勇从他夫妇俩手里买了18%的股权。这样，张勇夫妇的股权变成了68%。

截至2012年，海底捞的股份分配情况为：简阳市静远投资公司持有50%；张勇直接持有25.5%，同时持有静远投资公司的52%。海底捞另外3位创始人，董事施永宏、监事李海燕和董事舒萍3人分别直接持有海底捞的8%，同时3人分别持有静远投资的16%。

此外，海底捞的财务总监、副总经理、北京区经理、工程部长、采购部长等高层，也分别持有少量股权。

9.2.6 真功夫的股权结构隐患

真功夫的前身是由潘宇海创立的，后来姐姐潘敏峰和姐夫蔡达标加盟，并同时把168甜品店改为168快餐店。

当时，潘宇海出资4万元，占股50%；姐姐、姐夫出资4万元，各占股25%。

初期，是以潘宇海主导经营。2003年，主导权由潘宇海转到了蔡达标。

2006年，蔡达标和潘敏峰离婚，潘敏峰的25%股份给了蔡达标所有。

2007年，今日资本和中山联动两家PE投资真功夫，估值50亿元，各投1.5亿元，各占3%的股权，蔡达标和潘宇海的股权比例都是47%。

由于两家PE支持蔡达标，潘敏峰的地位进一步边缘化。

2009年，潘宇海起诉了真功夫，要求履行股东知情权。随后，事态进一步严重化。

这种对等的股权，是最差的股权结构，分不出核心股东，也分不出贡献的大小，在关键的时候，就容易产生本质性的矛盾。