长期经营资产指的是用于经营活动的长期资产，主要包含固定资产、在建工程、油气资产、无形资产等。我们常说的“重资产”公司一般指长期经营资产占比较大的公司。上市公司的长期经营资产是企业产能的体现方式之一，分析上市公司的长期经营资产质量，我们可看长期资产扩张性资本支出比例和固定资产净值率这两个指标。

长期资产扩张性资本支出比例是：长期经营资产净投入÷期初长期经营性资产，其中长期经营资产净投入为当年长期经营资产投入减去当年处置或损耗的长期经营资产。该指标反映上市公司的投资扩张速度，受公司总体战略和投资决策影响。该比例长期维持较高状态时，公司可能采取发展战略，积极进行产能的扩张；扩张比例长期接近于0，公司可能采取稳定战略，以维持现有产能为主，扩张比例远小于0，公司可能采取收缩战略，逐渐收缩规模回笼资金。

固定资产净值率又称固定资产成新率，其计算公式为：固定资产净值÷固定资产原值。该指标反映上市公司固定资产尚未折旧的比例，在一定程度上体现资产的物理质量，上市公司的固定资产净值率一方面受公司投资决策影响；另一方面与公司的折旧政策相关。一般情况下，如果公司固定资产净值率值较低，公司可能存在一定的资产老化问题；如果固定资产净值率持续性快速下滑，则公司可能采取稳定或收缩战略，固定资产的投资决策相对谨慎，固定资产的老化甚至可能造成产能不足。

以云南白药为例，图8-25、表8-7展示了公司2015—2019年长期资产扩张性资本支出比例和具体情况，以及行业固定资产净值率情况。

图8-25 2015—2019年云南白药长期资产扩张性资本支出情况

表8-7 2015—2019年中药行业固定资产净值率情况

2019年，在原有长期经营资产的规模上，云南白药公司扩张22%，行业平均扩张7%，对标企业收缩2%，公司资产扩张速度高于行业平均水平和对标企业。云南白药的长期资产扩张性资本支出在2015—2017年间维持较低水平，公司基本上是维持现有产能为主，但在2018年和2019年公司在长期经营性资产投入上有较大浮动增长，主要系于公司从2018年开始加大健康产业板块投资，新增云南白药集团健康产业等项目及旗下子公司的搬迁扩建。

在固定资产成新率方面，2019年公司固定资产成新率65%，行业平均成新率为63%，对标企业为44%，公司与行业平均水平一致。但与行业内其他上市公司相比，云南白药的固定资产成新率排名并不靠前，原因在于行业内的较多公司都在大规模的投资建设。以佛慈制药为例，2018年该公司由于新区产业园投产导致当年固定资产增长了676.87%。