（一）BOT 模式的定义与逻辑（时间08：35）

BOT 模式是投资并购中的一种重要操作模式，其中 “B” 代表购买（Buy），“O” 代表改善（Operate），“T” 代表出售（Transfer）。这一模式的核心逻辑是，通过收购获得目标公司的控制权，之后对其进行管理运营改善，提升公司价值，最终通过出售实现收益，形成一个完整的投资闭环。

这种模式并非全新概念，在国际资本市场上已有诸多成功实践。它强调的不仅仅是简单的买卖交易，更注重收购后的价值创造过程。通过系统性的改造和运营，让原本可能被低估或存在问题的企业焕发新的活力，从而在出售时获得超额收益。

（二）国际经典案例：新桥资本的并购操作

新桥资本在并购领域的操作是 BOT 模式的典型代表。在亚洲金融危机期间，新桥资本以较低价格收购了韩国第一银行。当时，韩国第一银行受金融危机冲击，经营状况不佳，股价处于低位。新桥资本收购后，对银行进行了大刀阔斧的改革，包括优化内部管理、调整业务结构等。

其中，在业务创新方面，新桥资本引入了个人住房贷款等当时在韩国较为新颖的业务，拓宽了银行的盈利渠道。经过一段时间的改造升级，韩国第一银行的经营状况得到显著改善，价值大幅提升。新桥资本在合适的时机将其出售，获得了丰厚的利润。

此后，新桥资本将这种模式复制到中国市场，收购了深发展银行。当时的深发展银行由于内部管理混乱，存在大量不良贷款，业绩表现糟糕。新桥资本取得控制权后，首先着手清理不良贷款，解决历史遗留问题，然后进行了一系列改革创新，推动银行向更健康的方向发展。最终，新桥资本将深发展银行出售给平安保险，深发展银行也更名为平安银行，再次通过 BOT 模式实现了巨额收益。

（三）国内案例：泽明投收购 ST 生化

泽明投收购 ST 生化的案例同样体现了 BOT 模式的应用。2017 年，泽明投要约收购 ST 生化，过程可谓一波三折。当时 ST 生化虽然业绩不错，净利润稳定，且毛利率高达 50%，但因某些问题被标注为 ST，股价未能反映其真实价值。

泽明投经过千辛万苦完成收购后，对 ST 生化进行了持续的改善运营。经过 6、7 年的努力，公司价值得到提升，最终泽明投将其出售给陕煤基金。尽管这次收益不如新桥资本的案例，但在当时多数投资者亏损、资本损失严重的市场环境下，已是非常成功的操作。