2013-2015年，体现对下游客户议价能力的应收账款增长率高于体现对上游供应商议价能力的应付账款增长率；2016-2017年二者明显交替，应付账款增幅远高于应收账款增幅，说明对上游话语权加强。在原材料占成本构成逐渐提高的情况下，上游话语权的提升使公司增加商业信用减少现金流出，使得经营活动现金流量净额较上年增加43.77%。如图2-36所示。

图2-36 安琪酵母渠道议价能力

综上，安琪酵母未来增长点将是未来产能的实现及新产品扩充。 

（该篇文章来自初善投资团队成员方媛）