四、投资

产融结合多股权投资的目的是保证投资后的资产整体市值有所增加、整体资产流动性加强而系统性风险降低的一种主动市值管理方式。产融结合多股权投资是以市值管理内导向,指导企业进行未来发展方向和路径的选择,能够在市值管理上实现乘数效应。产融结合的多股权投资,最终形成多元化经营格局和集团的股权结构。在新兴资本市场上,企业进行集团化和多元化经营时有如下好处。

一是容易形成品牌优势。在新兴市场上,品牌信誉的建立非常重要,但是也需要花不少钱,而且成本很高。因此,一种聪明的品牌应用策略就是,集团公司集中优势在某一产品领域树立一个品牌使其产生巨大的影响力。然后,集团公司可以利用已建立的品牌优势进入相关业务领域,并且把成本分推到其他业务领域。如联想靠PC业务创下了品牌,联想控股就利用PC业务(联想集团)的品牌声誉进入了数码产品领域(神州数码)、投资领域(君联投资、弘毅投资、乐基金和联想之星)、房地产(已退出)、现代服务业(神州租车、拜博口腔)、农业与食品行业(佳沃集团和丰联集团)、金融服务领域(正奇金独、苏州信托、北京联合保险经纪、汉口银行、银豆网、翼龙货);同时又通过君联投资、弘毅投资、乐基金和联想之星投资参股或控股了上百家企业,其中就有一心堂、中国玻璃控股、耀华玻璃、中联重科、王府井百货、新华保险等企业。

二是有利于提升股东的股权收益。当主营业务发展较快时,从主营业务角度进行股权投资能够迅速扩大业务规模、降低成本,快速提高公司的市场议价能力,从而提升公司股东的股权收益。当主营业务进展缓慢而现金流又比较充裕时,这就可以对主营业务相关领域或者无关领域进行投资,这样就可以増加公司的长期盈利来源,同样提升了股东的股权收益。

三是可以降低融资的成本。集团公司的形成,实际上就在集团形成一个内部融资市场。由于集团内部的资金可以统一调配使用,与外部融资相比,内部融资市场降低了交易成本。这对于无论股权融资还是债权融资,融资效率都比较低下的新兴市场上的企业来说是非常重要的。

四是有助于分散企业的经营风险。在新兴资本市场上,机会是比西方成熟市场多的,但是市场风险和政府的政策风险也大得多。如果企业只依赖一个行业或者一个产品,就容易产生较大的政策风险和行业风险。这时候,按照投资学中分散投资的理论将鸡蛋放在不同的篮子里就成为一种降低风险的现实选择,与主业无关的多元化经营而涉足不同行业,就可以在集团内部实现一定程度的风险对冲。

五是通过“看得见的手”来替代“看不见的手”,降低产品的交易成本。新兴资本市场上的市场机制是不健全的,如果企业的供应商和分销商都依赖市场化,必然加大企业谈判、缔结合同的交易成本,而且对供货质量、价格等因素缺乏控制力。这时,通过集团内部的行政调控,在集团内形成一个内部市场,就可以显著地降低产品的交易成本。

六是以较小的资金获取较大的控制权,实现高效融资。集团股权结构的形成,使得控股股东可以通过金字塔股权结构、交叉持股和类别股份等方式以较少的资金获得较大的控制权,实现资本市场上的“以小博大”和“四两拨千斤”,从而达到高效融资的目的。