作者：《微酒》

导读：关于酒鬼酒，坊间流传一个段子：酒鬼酒在经历蹊跷的“塑化剂事件”之后，一位大师跑到酒厂，看着酒厂门口的旗杆说，这个旗杆三段有问题，和红旗放在一起，是一波三折。2014年11月26日，市场证实了中粮集团有限公司（以下简称中粮集团）曲线入主酒鬼酒的消息。对于酒鬼酒来说，这是一个好的“波折”，因为它变得更加市场化了。曾经在华润集团改变中国啤酒业的宁高宁带领中粮集团这个庞然大物入主酒鬼酒。

2014年11月26日晚间，国资委网站发布公告称：“经报国务院批准，中国华孚贸易发展集团公司（以下简称“华孚”）整体并入中粮集团，成为其全资子企业，华孚不再作为国资委直接监管企业。”

这一公告证实了此前“中粮集团或将曲线入主酒鬼酒”的传言。2014年10月，中粮集团董事长宁高宁已经前往酒鬼酒进行了考察调研工作。

资料显示，华孚全资控股的中国糖业酒类集团公司（以下简称“中糖”）通过控股的天津中糖华丰实业有限公司和天津中糖物流有限公司，间接持有中皇有限公司（以下简称“中皇”）50%的股份，是中皇的大股东，而中皇正是酒鬼酒第一大股东，以10072.73万股持有酒鬼酒31%的股份（如图1-1所示）。至此，中粮集团通过重组并购华孚，正式进驻酒鬼酒。

图1-1酒鬼酒股东结构示意图

一、中粮集团白酒“图谋”是否终于落定

在旗下已经拥有了长城葡萄酒、绍兴黄酒等酒类板块的同时，白酒一直是中粮集团全产业链布局的一个“阳谋”。近年来，先后有古井集团、四川沱牌舍得股份有限公司、西凤酒集团、孔府家酒业有限公司、杜康酒业等多个酒类企业进入中粮并购的视线中，但最终多因股权上的分歧，未能被中粮集团收入囊中——中粮集团在白酒产业上的图谋与其在其他产业并购上的思路一致，都强调“绝对控股”。

数次接触名酒企业投资未果之后，中粮集团转变思路，曲线进入白酒。2012年，中粮集团通过其旗下的生化能源事业部控股了泸州老窖石梁酿酒基地；2014年1月，中粮集团又通过其旗下产业基金入股习酒，成为习酒的股东；此次进驻酒鬼酒，是中粮集团目前在名酒企业并购中落下的最大一子。具体如图1-2所示。

图1-2中粮集团白酒整合路径

不过也有业内人士分析，此次中粮集团重组华孚，其意图并不仅是白酒，而是华孚在商业流通领域的庞大优势。资料显示，华孚原为国资委管理的大型商贸企业集团，主要经营范围是食糖、肉类、蔬菜、酒类、禽蛋等副食品的生产、批发、零售和物流，经销网络、物流设施遍及全国各地，是中国商业流通领域的龙头企业。显然华孚的业务优势正能弥补中粮擅长原料加工销售，缺乏物流网络的不足。

按照这一推断，整合华孚解决了中粮的短板所在，将酒鬼酒收入囊中对于中粮来说则是“顺手”的事，但这对于处于非常艰难时期的酒鬼酒却有不同的意义。

二、超级玩家入主，酒鬼酒能否“迎来新生”

当前的酒鬼酒，自2012年11月“塑化剂事件”爆发以来，加之行业深度调整的压力，深陷业绩困境。

2014年10月公布的三季报显示，2014年前三季度，酒鬼酒营业收入为27114万元，同比下降43.84%；归属于上市公司股东的净利润为-7603.36万元，同比下降 473.69%，预计全年净利润亏损将在9000万元~12000万元。在2013年全年已经亏损3668万元，2014年持续亏损后，作为上市公司的酒鬼酒将在2015年面临被“ST”（特别处理）的境地。一旦2015年全年酒鬼酒不能将业绩扭亏为盈，那么就将面临退市的风险。

重重业绩压力之下，中粮集团入主酒鬼酒，无论是从资本层面，还是从市场层面短期来看都有着增强信心的作用。截至2014年11月26日，酒鬼酒收盘13.83元，股价上涨2.44%。值得注意的是，自同年8月中粮集团或将入主酒鬼酒的消息传出后，酒鬼酒当月股价累计上涨了30%，最高曾拉升到16.29元。

在市场层面，多数人士对中粮集团入主后，酒鬼酒的市场前景都相对乐观。“中粮集团毕竟是一个超级玩家，成功运作了福临门、可口可乐、蒙牛。中粮集团全产业链市场化的运作思路和经验，恰恰是酒鬼酒目前所欠缺的。”一位业内人士表示。而据接近酒鬼酒的人士透露，从蒙牛的经验来看，中粮集团对重组并购后的下属企业，都会积极推进其机制和市场化的变革，这对于当前的酒鬼酒尤为重要。

据了解，湖南当地政府对酒鬼酒管理层面一直有影响，因此，中粮集团进入后基于其对白酒产业的谋划，很有可能首先对酒鬼酒进行市场化管理和经营改造。虽然是收购华孚“顺手”带来的福利，但是中粮集团方面对酒鬼酒的重视程度，从2014年10月中粮集团董事长宁高宁前往酒鬼酒考察酒可见一斑。此外知情人士透露，未来中粮集团还极有可能对旗下酒类等业务单元进行整合，重新规划其发展模式。

三、《微酒》独家评论

（1）中粮集团此次曲线入主酒鬼酒是一次整合带来的“顺手”行为。对比华孚庞大的糖业等业务体系，毫无疑问，此次整合的主要目标显然不是冲白酒而来。但中粮集团对白酒的觊觎已经很久，自始至终都有一种白酒情节，从其通过下属产业基金入股习酒也可窥一斑，入主酒鬼酒之后肯定也对白酒行业带来新的变化。

（2）变化应该不会很快发生。对于中粮而言，华孚的业务体系与自身业务有部分的重合。因此整合后的头等大事肯定是整合梳理量比较大的糖类等业务，对酒的关注排名相对可能会靠后，而考虑两家都是国有企业，内部的管理结构预期在一定的时间内不会有太大的变化。

（3）中粮集团的酒水品类日益完整，坐拥白酒、葡萄酒、黄酒等多品类，未来是否会进行业务整合？目前中粮集团的葡萄酒和黄酒都同属于旗下的中国食品有限公司，通过并入华孚而曲线纳入囊中的酒鬼酒是否会通过整合进入中国食品有限公司还是继续单独保留？中国食品有限公司是香港上市公司，酒鬼酒是A股上市公司，擅长资本运作的宁高宁会如何玩下去？对酒鬼酒的股价未来走势的影响也值得一看。