孟子说，“颂其诗，读其书”，也要知其人。理论都是人发明的。要了解一个理论，就必须了解这个理论背后的人。

杜邦方程式是谁发明的呢？它不是一个公司，而是一个叫唐纳森•布朗的人首先提出的。我在网上检索了一下他的资料，发现尽管这个名字出现的次数比较多，但关于他的生平事迹大多语焉不详。这里，我把他的有关情况汇总整理如下。

法兰克•唐纳森•布朗（Frank Donaldson Brown），生于1885年2月1日，逝于1965年10月2日。他13岁考入弗吉尼亚理工大学，17岁获得电力工程学士学位。他研究生读的是康奈尔大学，毕业后获工程学硕士学位。布朗出生在一个贫苦农民家庭，世代以种植烟草为生。因为出众的才华和出色的工作表现，他娶到了杜邦公司创始人哥哥的孙女。

大学毕业后，他加入美国史普拉格电子公司，从事销售工作，直到成为这家公司巴尔的摩地区的销售总监。1909年，他投身杜邦公司，成了一名炸药销售员。在杜邦公司工作三年后，被杜邦当时的财务主管拉斯科博（John J. Raskob）看中，转行做了财务工作。后来，接替拉斯科博成了公司的财务主管。1921年1月1日，在拉斯科博的邀请下，布朗加盟通用汽车并担任财务副总裁。

1912年，在一篇关于运营效率的分析报告中，布朗提出了杜邦方程式的主体思路。在这份报告中，他提出要分析一项叫做“用自己的钱所赢得的利润”的比率。这个比率，我们今天叫做净资产收益率。最关键的是，他将这个比率进行了拆解。他认为，拆解后这个比率可以解释三个问题：企业的这个生意是否赚钱；企业的运营效率如何；企业的债务风险是否可承受。

1920年后，这个方法被杜邦公司正式使用。随着布朗加盟通用汽车，这一方法也被带到通用汽车公司，并发挥了极为重要的作用。自此以后，近一个世纪以来，杜邦方程式一直是跨国公司最流行的管理工具之一。

透过布朗的生平，我们不但可以更深入地了解他这个人，而且可以更深刻地理解他的理论。他的一生非常富有传奇色彩。出生农家，却娶了工业世家的千金。大学学的是工科，干的工作是销售，最重要的建树却在财务领域。

最流行的财务分析工具，却是一个销售人员发明的。这一点恐怕要超出很多人的想象。不过，话说回来，这也并非不可思议。经营的结果是财务，财务的背后是经营，业务与财务是一枚硬币的两个侧面。业务人员发明一个财务分析工具，这有什么难以理解的呢？

杜邦方程式告诉我们什么道理呢？

首先，它可以解答我们的困惑。同样是投资，为什么我们的收益率不如别人高呢？因为同样的投资（净资产），撬动的社会资源（总资产）不一样；同样的社会资源（总资产），创造的收入不一样；同样的收入，创造的利润又不一样。

其次，它可以为我们指明努力的方向。如何提高自己的净资产收益率呢？要提高投资收益率，有三种基本手段可以选择：第一，是多赚，提高销售利润率。第二是快跑，提高资产周转率。第三，是善借，提高权益乘数，借用社会资源。当然，这三者可以也必须组合使用。

问题是，它们之间有没有矛盾和冲突？这三种手段能同时发挥到极致吗？是否存在高利润率、高周转率同时高财务杠杆的企业？

先说前两者。销售利润率与资产周转率，往往呈反向变动。销售利润率较高，则资产周转率往往较低。反过来也是如此。这并非偶然。为什么呢？

为什么销售利润率高，则资产周转率就会低呢？高利润率的公司，往往是附加值高的公司。增加产品附加价值，通常需要占用大量的资产。在销量不变的情况下，资产总额大幅增加，资产周转率自然就会降低。反之亦然。

这一特点带有行业的普遍性。利润率低的行业，往往要求高的周转率。比如商贸流通企业，利很薄，“九牛一毛”，卖九头牛挣一毛钱，必须加快周转。同样道理，周转率低的行业，则要求高的利润率。比如古董店，“三年不开张，开张吃三年”。为什么这样呢？因为不如此，资产收益率就会很低，它就没法存活。

从某种意义上说，提高利润率和提高周转率，分别对应迈克尔•波特所说的差异化战略和成本领先战略。因为两种不同的经营策略，很难同时兼容，所以两大比率呈反向变动。

有没有这样的企业，销售利润率与资产周转率同时都很高呢？有！但并不多见。比如苹果公司。但这也只是企业个例，并不代表行业惯例。能同时做到高利润率、高周转率，当然很理想，但也未见得就是好事。利润是臭肉，能招野狗来。你太挣钱，会招来别人的觊觎，成为众矢之的。

说完前两个指标，再来说说财务杠杆。财务杠杆有两方面的含义：一方面，它表示企业利用社会资源的能力。另一方面，它也表示企业风险的大小。

财务杠杆是一柄“双刃剑”，也是一个“放大器”。它本身具有两面性。若和前两种手段叠加组合，会产生放大了的正面效果或负面效果。所以，财务杠杆过低固然不好，过高肯定也不适宜。

有些东西是人事，有些东西是天命。有些东西是可以改变的，有些东西是不可以改变的。投资、做企业的，都希望有高的净资产收益率。但它怎么可能没有限度呢？

试问利润厚、周转快，同时风险又低的行业和企业，有吗？《道德经》里有句话说得好：“天道无亲，常与善人。”老天不会偏袒哪一行，也不会偏袒哪一业。天底下的好事，怎么可能让你一人都摊上呢？！

因此，前面问题的答案是，每家企业都必须有一个主导性的经营思路，同时兼顾效益、速度与风险三者的平衡。

海明威说得好：“我们不可能把每条路都走一遍。必须执着于一条道路，才能获得成功。”要想多挣钱，多赚、快跑、善借，你至少得占一头！不然，凭啥？万般生意三条路，走与不走不由你！看着选一条吧！

附记：不能掠人之美！

有一个问题，我一直搞不明白：杜邦方程式明明是唐纳森·布朗提出来的，为什么偏偏叫杜邦方程式呢？

搞不明白的事情只能猜。

一个原因，它可能不是一个人的贡献。这个方程式，尽管是唐纳森·布朗首先提出来的，但杜邦公司对它做了扩展运用，并把它发扬光大。所以叫杜邦方程式。

另一个原因，可能和人性有关。不想让一个年轻的外姓穷小子专享其美！布朗本是穷苦农家出身，尽管后来跻身杜邦家族，但他在当时是受歧视的。这么说，不是没有根据。看德鲁克的《旁观者》，我了解到，不是杜邦家族的人，不娶杜邦家族的女人，是不能担任杜邦公司高管的！

无论怎么说，杜邦方程式的的基础框架，是由唐纳森·布朗首先提出来的。上帝的归上帝，凯撒的归凯撒，是谁的就是谁的。我们不能掠人之美，要牢记唐纳森·布朗的不朽贡献！

最后，我要说明的是，本文题目来自“知乎”上的一段话：“万般生意无非三条路”。它是一个叫孔萌的网友说的。我觉得，他这句话把杜邦方程式概括得很好，也很有创意，于是就借用了过来。特此说明。